نوع مقاله : مقاله پژوهشی
نویسندگان
1 فارغ التحصیل کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشکده ی اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه شهید چمران اهواز، اهواز، ایران.
2 استاد مدیریت، دانشکده ی اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه شهید چمران اهواز، اهواز، ایران.
3 استادیار مدیریت، دانشکده ی اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه شهید چمران اهواز، اهواز، ایران.
چکیده
معرفی:
در بسیاری از موارد به منظور انتخاب یک گزینه از بین تعداد محدودی گزینه سرمایهگذاری، لازم است رتبهبندی انجام شود. این رتبهبندی برحسب اولویتها و مزایای هریک بر دیگری که معمولاً برحسب شاخصهای خاصی ارائه میگردد، انجام میشود. بدین ترتیب موقعیت هر گزینه سرمایهگذاری نسبت به گزینههای دیگر مشخص شده و تصمیمگیرنده میتواند با اطمینان از برتری هریک نسبت به دیگری انتخاب درست را انجام دهد. از طرفی صندوقهای سرمایهگذاری میتوانند نقش بسزایی در اقبال عمومی به بازار بورس داشته و با اتخاذ سیاستهای مناسب در کاهش تورم، افزایش تولید و رونق اقتصاد ملی نقش اساسی ایفا نمایند. بر این اساس ضمن توجه به نقش مطلوبیت در امر تصمیمگیری و در نظر گرفتن ریسکپذیری سرمایهگذار هدف پژوهش حاضر بکارگیری یک مدل ترکیبی متشکل از روش خوشهبندی و تجمیع مطلوبیتهای تمایزگر به منظور رتبهبندی و تشکیل پرتفویی از صندوقهای قابل معامله است.
متدولوژی:
این پژوهش از نظر هدف کاربردی، از نظر شیوه گردآوری دادهها توصیفی است و در آن روش تحلیلی-ریاضی بکار برده شده است. از نظر موضوعی در حوزه تحقیق در عملیات و مدیریت مالی قرار میگیرد. دادههای گردآوری شده، به وسیله قابلیت نرمافزار Excell مورد تحلیل قرار گرفته و متغیرهای مورد نظر محاسبه گردیدند. در ادامه بر اساس اطلاعات حاصله و با استفاده از نرمافزار MATLAB تحلیل خوشهای به روش k میانگین انجام گرفته، نهایتاً محاسبات روش تجمیع مطلوبیتهای تمایزگر با استفاده از نرمافزارهای Excell و GAMS انجام شده و مدل اولیه حل گردید.
یافته ها:
در این پژوهش طی فرآیندی پنج مرحلهای، ابتدا صندوقهای سرمایهگذاری قابل معامله جهت رتبهبندی به عنوان مطالعه موردی انتخاب و از بین 32 صندوق قابل معامله (جامعه)، 26 صندوق به عنوان نمونه در دوره زمانی فروردین 1392 تا آذر 1397 در بازار سرمایه ایران در نظر گرفته شد، در مرحله دوم 3 گروه معیار شامل معیارهای عمومی ارزیابی عملکرد (بازده، ریسک و بتای پرتفوی)، معیارهای مدرن (نسبتهای شارپ، ترینر، جنسن و مودیلیانی-میلر) و معیارهای پست مدرن (نسبتهای امگا، سورتینو، کاپا و پتانسیل مطلوب) تئوری پرتفوی بکار رفته در پژوهشهای پیشین برای صندوقهای نمونه محاسبه شدند و با استفاده از شاخصهای مذکور به روش kمیانگین، خوشهبندی انجام گرفت، سپس با توجه به معیارهای تفکیک، بهترین تعداد خوشهها تعیین شد. نتایج روش خوشهبندی، اطلاعات ورودی روش تجمیع مطلوبیتهای تمایزگر بوده و رتبهبندی صندوقها صورت گرفت. پس از حل مدل اولیه، به منظور بهبود نتایج، تحلیل پسبهینگی انجام شد، پس از انجام تحلیل پسبهینگی، وزن شاخصها و مطلوبیت گزینهها تعیین شد. سپس به منظور اعتبارسنجی نتایج، آزمون صحت نتایج طبقهبندی و آزمون خطای طبقهبندی اجرا گردید.
نتیجه:
نتایج پژوهش حاکی از آن است که چارچوب ترکیبی استفاده شده مناسب بوده و شاخص بازده با وزن 153/0، بیشترین نقش و شاخص نسبت ترینر با وزن 039/0، کمترین نقش را در سبد سرمایهگذاری داشته است، همچنین با توجه به نتایج بدست آمده از صحت طبقهبندی و آزمودن نمونههای آزمون، مشخص شد که دقت مدل 100 درصد است و در نهایت سه صندوق قابل معامله آرمان آتی کوثر، قابل معامله با درآمد ثابت کیان و پارند پایدار سپهر که طبق خوشهبندی k میانگین در خوشه اول قرار گرفته و بر اساس روش تجمیع مطلوبیتهای تمایزگر بیشترین مطلوبیت را داشتهاند، جهت تشکیل پرتفوی انتخاب شدند.
کلیدواژهها
- تصمیمگیری چند شاخصه
- تجمیع مطلوبیتهای تمایزگر(Utadis)
- شاخصهای تئوری مدرن و پست مدرن پرتفوی
- صندوقهای قابل معامله (ETFs)
موضوعات
عنوان مقاله [English]
Forming an portfolio of Exchange Traded Funds with the Clustering and UTADIS Models
نویسندگان [English]
- Fateme Rahmani Asl 1
- Hasan ali Sinaei 2
- Abdolhossein Neis 3
1 Master of Financial Management, Faculty of Economics and Social Sciences Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran.
2 Full Professor of Management, Faculty of Economics and Social Sciences, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran
3 Assistant Professor of Management, Faculty of Economics and Social Sciences, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran.
چکیده [English]
INTRODUCTION
In many cases, it is necessary to rank among the limited number of investment options in order to choose one. The ranking is based on the priorities and benefits of each one compared to the other, which is usually offered in terms of certain indices. Thus, the position of each investment option is determined in relation to the other options and the decision maker can make the right choice by assuring the superiority of each one over the other. On the other hand, investment funds can play a major role regarding public interest in the stock market and contribute to reducing inflation, increasing production and boosting the national economy by adopting appropriate policies. On this basis, besides considering the role of utility in decision-making, and investor’s risk-taking, the aim of this study is to use a hybrid model of clustering and utilities additives discriminates (UTADIS) methods to rank and form a portfolio of exchange traded funds.
METHODOLOGY
This research is applied in terms of purpose and descriptive in terms of data collection method, and the analytical-mathematical method has been utilized in it. Regarding the field of research, it falls under operational and financial management. The data were analyzed and the variables were calculated using Excel. Based on the obtained information and using MATLAB, cluster analysis was done applying the k-means method. Finally, the calculation of the utilities additives discriminates (UTADIS) method was calculated using Excel and GAMS and the initial model was solved.
FINDINGS
In this study, during a five-stage process, first the exchange traded investment funds were chosen for ranking as a case study, and from 32 Exchange Traded Funds (population), 26 Funds from Iran’s capital market were selected as samples from March 2013 to November 2018. In the second step, three benchmark groups consisting of performance evaluation general criteria (return, risk and portfolio beta), modern criteria (sharp, treynor, Jensen and M2 ratios), and postmodern criteria (omega, sortino, kappa and upside potential) of the portfolio theory used in earlier research were calculated for the sample funds and were clustered with the mentioned criteria using the K-means method. Afterwards, considering certain validation indexes, the ideal number of clusters was determined. The results of the clustering method were the input data of the UTADIS method and the funds were ranked. After solving the primal model, in order to improve the results, a post-optimality analysis was done, after which, the weight of the criteria and the utility of alternatives were determined. Then in order to validate the results, the classification results validity test and the classification error test were carried out.
CONCLUSION
The results show that the hybrid method used was suitable and the return index with a weight of 0/153 had the biggest role and the Treynor ratio index with a weight of 0/039 had the smallest role in the Investment Portfolio. Also, with regard to the obtained results from the classification validity and testing the test sample, it was determined that the model was 100 percent accurate. Finally, three exchange traded funds of Arman Ati Kosar, Kian fund, tradable with a fixed income and Parand Paidar Sepehr, fell into the first cluster according to the k-mean clustering method and based on the utilities additives discriminates method, were the most desirable and were selected for portfolio formation.
کلیدواژهها [English]
- Multiple Criteria Decision Analysis
- UTADIS
- Modern and Post Modern Portfolio Theory criteria
- Exchange Traded Funds