نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

• سعید راسخی ¹
• احمد جعفری صمیمی ²
• زهرا کیان ارثی ²
• میلاد شهرازی ²

¹ استاد گروه اقتصاد دانشگاه مازندران

² دانشگاه مازندران

چکیده

بی‎ثباتی بازار ارز از طریق ایجاد نااطمینانی در بازده سرمایه‎گذاری موجب افزایش هزینه بنگاه‎ها و متعاقب آن، افزایش نوسان بازده سهام آنها می‎شود. از طرف دیگر، بی‎ثباتی بازده سهام می‎تواند از طریق تغییر ثروت سهامداران، نقدینگی و نرخ‌های بهره و اثرگذاری بر جریان ورود و خروج سرمایه موجب تغییر در عرضه‌ و تقاضای ارز و نوسان نرخ ارز گردد. در این راستا، هدف اصلی پژوهش حاضر، بررسی رابطه‌ی متقابل نوسان نرخ ارز و نوسان بازده سهام ایران است. برای بررسی اثر نوسان نرخ ارز بر بازدهی سهام از الگوهای CAPM و ICAPM و جهت بررسی اثر نوسان بازده دارایی بر نرخ ارز از رویکرد سبد دارایی استفاده شده است. فرضیه‌های تحقیق با استفاده از یک الگوی خودرگرسیون ناهمسان واریانس شرطی چندمتغیره (MGARCH) و با بکارگیری داده‌های فصلی طی دوره زمانی طی دوره 1390-1370 آزمون شده است.
نتایج بررسی، نشان‎دهنده اثر مثبت نوسان نرخ واقعی ارز بر نوسان بازده سهام در ایران است. در حالی که بر اساس یافته‎های تجربی بدست آمده، نوسان بازده سهام اثر معناداری بر نوسان نرخ واقعی ارز ایران ندارد. در چارچوب نتایج مقاله حاضر، پیشنهاد می‎شود سیاست‎گذاران ضمن توجه به انضباط پولی و مالی و کنترل نقدینگی، از اعمال سیاست‌هایی که موجب افزایش نوسانات دو بازار سهام و ارز می‎شوند، پرهیز کنند.

کلیدواژه‌ها

• نوسان نرخ ارز
• نوسان بازده سهام
• گارچ چندمتغیره
• ایران

عنوان مقاله [English]

The Relationship between Volatility of Exchange Rate and Volatility of Stock Return in Iran using Multivariate GARCH Model

چکیده [English]

The instability of foreign exchange market increases the firms’ costs through increasing uncertainty in investment pay off and consequently, raises their stock returns instability. On the other hand, the instability of the stock returns may change the demand and supply of foreign exchange through the wealth of stock holders, the liquidity and interest rate as well as capital inflows and outflows and then, it volatiles the exchange rate. In this framework, the main purpose of the present research is to investigate the relationship between the volatility of stock return and exchange rate uncertainty in Iran. To study the effect of exchange rate volatility on the return, we have used CAPM and ICAPM and to study the effect of asset return volatility on the exchange rate, we have employed the asset portfolio approach.
The research hypotheses have been tested by using a multivariate GARCH model and quarterly data during 1991-2011.
The empirical findings indicate the positive effect of real exchange rate volatility on the stock return fluctuations. In contrast, empirical results of this research show that the stock return fluctuations do not affect on the exchange rate volatility. In the framework of the findings, we suggest that policy makers should pay attention to monetary and fiscal discipline and inflation control but not to make policies causing fluctuations in the markets.

کلیدواژه‌ها [English]

• Exchange Rate Volatility
• Stock Return Volatility
• Multivariate GARCH
• Iran